出品｜虎嗅科技组
作者｜赵致格
编辑｜苗正卿
头图｜视觉中国
2 月 27 日，OpenAI 宣布其最新一轮融资已筹集 1100 亿美元。其中，亚马逊投资 500 亿美元，英伟达投资 300 亿美元，软银投资 300 亿美元。
在 3 个月前，OpenAI 刚刚获得了来自软银的 220 亿美元融资，将估值推上 5000 亿美元的巅峰。而此次 1100 亿美元的金额更是刷新了私营科技公司的融资纪录，使 OpenAI 的估值达到 7300 亿美元。这一估值接近亚马逊，高于 Meta，也甩开了最新估值为 3800 亿美元的老对手 Anthropic。
对于此次和三大巨头的合作，OpenAI 表示："这些合作伙伴关系将扩大我们的全球影响力，深化我们的基础设施，并加强我们的财务状况，从而能将前沿 AI 带给全球更多的人群、企业和社区。"
此次融资的一系列天文数字让此前几个月里深陷盈利能力差、ChatGPT 市场份额减少等负面新闻的 OpenAI 一扫阴霾。很多人感慨：" OpenAI 还是猛"、" 1100 亿可以多烧一阵了"。
实际上，当人们仔细研究这 1100 亿美元，就会发现其中落到实处的资金并不多。
在宣布融资的同时，OpenAI 还与亚马逊宣布达成一项多年期战略合作伙伴关系。双方将联合开发基于 OpenAI 模型的"有状态运行时环境"（Stateful Runtime Environment）。OpenAI 与亚马逊云服务（AWS）在现有 380 亿美元多年期协议基础上，进一步扩大合作，未来 8 年内新增 100 亿美元。OpenAI 承诺通过 AWS 基础设施消耗约 2 吉瓦的 Trainium 算力，以支持有状态运行时环境、Frontier 及其他高级工作负载的需求。
而亚马逊这次投资的 500 亿美元中，首期到账为 150 亿，剩下的 350 亿需要 OpenAI 满足特定条件才能兑现。虽然双方并没有公开所谓的"特定条件"是什么，但业内普遍猜测可能需要 OpenAI 在今年完成 IPO 或者实现 AGI。
也就是说，亚马逊目前只投资 150 亿美元，并要求 OpenAI 在未来再多花 100 亿美元购买自己的云服务。由于此前 OpenAI 一直使用微软 Azure，这次合作也意味着将耗费额外的时间和经费进行迁移。至于之后的 350 亿美元的投资，目前还属于"看得到摸不着"的对赌阶段。
英伟达的 300 亿投资同样有着附加条件。早在去年 9 月英伟达就与 OpenAI 签署了 1000 亿美元合作计划：英伟达支持 OpenAI 搭建至少 10 吉瓦算力基础设施，而 OpenAI 作为交换，承诺长期租赁英伟达芯片，锁定未来数年的 GPU 采购订单，同时英伟达可获得 OpenAI 相应股权。
然而这次"史上最大 AI 计算项目"一直没有后续进展。在上个月，有消息称这次合作搁置。英伟达的消息人士爆料称黄仁勋私下认为 OpenAI 的"商业运营缺乏纪律性"，而 OpenAI 方面则爆料称公司内部对英伟达的 AI 芯片并不满意。
现在，两大巨头经过了一番表面客气，私下阴阳的交锋后达成了一份新的协议。虽然 1000 亿美元的投资缩水成了 300 亿，但本质依然是英伟达"左手倒右手"的闭环。
根据披露的公开信息，OpenAI 将基于英伟达下一代 Vera Rubin 架构系统，部署 3 吉瓦的推理算力与 2 吉瓦的训练算力。此前英伟达发布的财报被质疑收入过于集中于头部客户：没有透露名字的客户 A、客户 B、客户 C 大概占了数据中心业务的 53% 收入。不过这一次，英伟达依然选择提前锁定了其中最大客户的未来订单。
相比较而言，软银对 OpenAI 的投资更为纯粹，已经成为 OpenAI 最大的外部的支持者。早在 2024 年，软银就通过愿景基金累计投资 22 亿美元，又在 2024 年 12 月通过员工股收购投资 1.2 亿美元；2025 年，软银又分两次完成了总计 300 亿美元的投资。而这一次，软银将在今年 4、7、10 月分三次完成又一个 300 亿美元的投资。
相较于亚马逊要确保 AI 在 AWS 运行，需要提升自己的 Trainium 芯片，英伟达需要卖卡，已经累计投资六百多亿的软银更像是"一条道走到黑"：只要我继续投下去，就不能说之前的投资决策是错的。
在积极融资的同时，OpenAI 也低调下调了算力支出。2025 年，OpenAI 和 Oracle 签署了 3000 亿美元得五年期云计算协议，还和 AWS 签了 380 亿的算力协议。11 月，奥特曼公开表示，公司计划在未来 8 年内投资约 1.4 万亿美元用于 AI 基础设施建设，主要聚焦于数据中心和计算资源的扩展。而在当时，OpenAI 只筹集到了 10% 的资金。
在 2 月 26 日，消息人士透露，OpenAI 已经将支出目标变为约 6000 亿美元，较此前高调宣布的" 1.4 万亿美元基础设施投资承诺"出现了显著下调。这一计划的周期也从 8 年改为了 4 年。知情人士解释称，OpenAI 修订后的支出计划，目的是为了更直接地匹配预期收入增长。
公开数据显示，OpenAI 在 2025 年的收入为 130 亿美元，但现金亏损高达 80 亿美元。也就是说，OpenAI 每赚 1 美元，都要亏损 1.6 美元。或许是奥特曼的融资并不是一帆风顺，也或许是这种靠在算力上砸钱发展大模型的逻辑不被市场认可，奥特曼最后放弃了 1.4 万亿的支出计划。
而与此同时，OpenAI 又开始了对未来收入的新一轮"画饼"。OpenAI 预计称，当下的营收目标是在 2030 年达到 2800 亿美元，其中消费者业务和企业业务的贡献将大致相当。
如果这个营收目标能够达成的话，是可以覆盖 4 年 6000 亿的算力支出的，不过这也意味着之后四年 OpenAI 每年的收入增长要超过 115%。
在 2030 到来之前，奥特曼现在最重要的是让市场相信这个故事。因为他已经透露 OpenAI 或于 2027 年上市，最早可能于 2026 年下半年向监管机构提交上市申请。外界预计这次 IPO 数额可能超过 1 万亿美元。
OpenAI 是 AI 浪潮中的最大体量的玩家，与其他巨头深度合作，发展到了"大到不能倒"的程度。虽然在榜单上，我们看到 ChatGPT 不再遥遥领先，但 OpenAI 还将凭借巨大的惯性还将走出很远。
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